6月13日，知情人士称运动科技公司Keep计划最早将于本月在香港上市。

Keep的上市计划并非第一次披露。早在2021年，有传言称Keep筹备赴美IPO并融资5亿美元，随后被传取消赴美IPO计划。2022年2月，Keep向香港联交所提交首次公开发行申请，8月，Keep因递交招股书6个月内未通过聆讯而IPO失败。随后Keep于9月再次向港交所递表，但也在之后失效。

直到今年三月，Keep第三次向港交所递交招股书，拟在主板上市，高盛和中金公司为联席保荐人。

作为国内最大的在线健身平台，Keep此次若成功上市，将成为国内的“健身第一股”。

2014年，Keep的创始人王宁因失恋而通过健身减肥，历时8个月减去50斤。这段经历或许给了王宁灵感，想要做一款有着优质健身内容的健身社区。彼时国内健身文化正在渗透，健身市场被认为是大有潜力的蓝海市场。在此背景下，王宁拿到了250万元的天使轮融资，并在2015年推出了Keep APP。

或许是因为2014年-2015年健身热潮火爆，健身用户正需要Keep这样一款应用来获取有效信息，又或许是“自律给我自由”的Slogan点燃了潜在的健身爱好者的健身激情，Keep在其推出的第105内拿下了百万用户，并在第921天内突破了1亿用户。

惊人的增长速度让Keep创始人王宁入选2016年福布斯亚洲首个“30位30岁以下创业者”榜单，也让Keep获得了多轮融资。据悉，Keep已经完成了9轮融资，累计融资金额超6.48亿美元，估值也超过了20亿美元。

从Keep的发展史来看，Keep是曾经的明星企业，出道即巅峰。但在上市这条路上，Keep经历了屡战屡败。作为国内最大的在线健身平台，Keep至今仍没能成为国内“健身第一股”，这或许与其盈利能力有关。

先来看Keep的逐年营收情况。根据公开资料显示，2020年-2022年，Keep实现营业收入分别为11.07亿元、16.2亿元、22.12亿元，对应经调整亏损净额为1.06亿元、8.27亿元、6.67亿元。

再来看Keep的三大营收业务，即自有品牌产品、会员订阅及线上付费内容以及广告和其他服务收入。

根据数据显示，2020-2022年，Keep的自有品牌产品收入分别为6.37亿元、8.72亿元和11.37亿元，占总收入的57.5%、53.9%和51.4%；会员订阅及线上付费内容收入分别为3.38亿元、5.58亿元和8.94亿元，占总收入的30.5%、34.4%和40.4%；广告和其他服务收入分别为1.32亿元、1.90亿元和1.80亿元，占总收入的12%、11.7%和8.2%。

可以看出，Keep的三大业务中，自有品牌业务持续性的占据Keep总营收的一半以上，而另一半则由会员订阅及线上付费内容和广告和其他服务收入组成。

针对此业务构成，iBrandi品创认为，首先，Keep营收占比最高的自有品牌业务并没有明显的专业性和品牌效应等优势，这或许是该业务的营收占比逐年递减的原因之一。

其次，逐渐增长的会员订阅及线上付费内容业务，则依赖着Keep不断地增加的“拉新”成本。据悉，2020年至2021年前三季度，Keep单个订阅客户获客成本已从130.28元增至473.44元，这一数值甚至高过部分互联网巨头公司。“拉新”成本的增加，也让Keep困于“烧钱”买流量的现状中。

综合以上信息，在iBrandi品创看来，现如今居家健身红利时期已过，Keep的用户活跃度和付费用户增长率难免下降，Keep第三次港交所上市或许依旧前途未卜。对于Keep来说，提高重点业务的增长、合理化的运营平台或许是突破困境的方法。

本文来自微信公众号“新消费Daily”（ID：NewConsumerDaily），作者：Lumin，36氪经授权发布。